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工商時報【元大中國機會債券基金經理人毛宗毅】

中國人民銀行（大陸央行）行長周小川在「兩會」（中國全國人大、政協會議）期間記者博客來網路書局會中表示，中國決定依靠內需來維持經濟增長，沒有必要採用過度的貨幣政策刺激辦法來實現經濟增長目標。

他並稱，穩健略偏寬鬆的貨幣政策，符合去年下半年以來的狀況，若國內外發生重大事件，貨幣政策會保持靈活性。

結合周小川的談話，未來中國的貨幣政策將是穩健偏寬鬆，但是一種靈活性的寬鬆，推出大規模刺激政策的機率不高，因為大規模的刺激政策將會進一步提高槓桿水準，不利於產能過剩的逐步化解。除非國際或國內有發生重大的變故事件，此也符合先前李克強總理所表示，一旦經濟滑出合理區間即會果斷出手之論述。

總體來說，依靠穩健的貨幣政策和配合其他宏觀調控支援效率的提高、內需的提高、創新的提高，就可以實現這樣的目標，不必採取額外的措施。

而中國2月的出口數據大幅下滑，是否有必要通過匯率貶值促進出口？周小川稱，「淨出口在GDP增長中的貢獻率也不再像以前那麼大，在這種情況下，有些貨幣政策，包括用匯率政策來刺激出口，對中國GDP的增長和實現未來的目標所能起到的作用並不大，所以我們不會倚重這個。」

事實上，觀察國際經驗，貿易的基本均衡是一種常態，這也意味著依靠淨出口來拉動GDP是不可持續的。此外，前期人民幣大幅貶值帶來了國際貨幣競相貶值，甚至貶值幅度超出了人民幣，也意味著通過貶值促進出口收效甚微。

上周人民幣兌美元即期匯率累計上漲0.36％，中間價累計上漲0.58％。人民幣中間價對即期匯率引導性及參考性加強，匯率有轉強跡象。隨著人民幣兌美元階段性持穩，企業結匯需求上升，反過來進一步帶動匯率走強，貶值的壓力有所減輕。

而人民幣的貶值壓力，最終要取決於中國經濟的基本面，隨著內需的成長使經濟企穩，人民幣自然也會企穩回升。因此，大國的貨幣政策應堅持其獨立性，以國內經濟基本面為出發點，堅持穩健偏寬鬆的政策支持經濟的企穩回升，才能最終迎來人民幣匯率的穩定。

人民幣債市方面，春節期間國際市場避險情緒升溫，加上春節之後，資金面整體維持寬鬆亦對短端收益率形成支撐，上述因素共同帶動境內收益率下行，債券價格上漲明顯。

離岸方面，2月份貨幣互換曲線全線回落。隨著短端利率回歸正常水準，境外人民幣短期債面臨的壓力有所緩解。離岸流動性2月份也有所改善，全月大多數時間離岸人民幣香港銀行間隔夜拆借利率定價在正常區間內。離岸人民幣債券收益率隨人民幣匯率企穩而穩定下來，但仍維持在較高水準。

整體來看，短期內離岸人民幣債市或將步入上升通道。主要原因包括：一是中國經濟下行風險緩解。

由於房地產市場是拖累經濟增速放緩的主要因素之一，今年中國政府大力推動房地產去庫存，有利於降低房地產投資對經濟的拖累作用。同時，積極財政政策和實際意義上偏寬鬆的貨幣政策，也有助於經濟增速維持在合理區間。

二是近期人民幣匯率出現積極跡象。儘管美國聯準會年內漸進式加息機率增加，但中國經濟基本面改善和政府不斷強調人民幣匯率將保持穩定已經導致人民幣貶值預期下降。與國際環境不確定因素增加的情況相比，人民幣債券有望在利率下行與匯率偏穩的情況下，表現相對穩健。



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/中國新視野-債市有望回復多頭趨勢-215005657--finance.html

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